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“經濟復蘇將帶動股市預期改變,二季度上證綜指有望上沖至2600點”,申銀萬國研究所在春季宏觀策略會上表達了上述觀點。申萬認為,2009年的經濟前景取決于政策和市場力量的博弈,隨著“去庫存化”效應和投資拉動作用的逐漸顯現,預計二季度水泥、輸變電設備、鋼鐵、工程機械等行業景氣上升或反彈的概率很高。
季度增長V型反彈
基于大規模的草根調研,申銀萬國上調全年投資和經濟增長率的預測。
申萬指出,2009年的經濟前景取決于政策和市場力量的博弈。從外部環境看,奧巴馬政府救市思路逐漸清晰,下半年可以看到美國經濟的觸底反彈甚至溫和復蘇,這對飽受沖擊的中國出口企業是好消息。政府增加支出是擴大內需最主動、最直接、最有效的措施,擴張性的經濟刺激政策將推動年內季度經濟增長率逐季回升,呈現V型反彈格局。
雖然一、二月份的工業增加值和工業企業利潤的數據低于預期,但政府投資的效果開始顯現,預計二季度工業生產將加速回升。從投資撥付到體現在投資增長數據上面,大約有一個季度的時滯。今年1－2月份FAI增長26.5％,顯示出2008年11月撥付資金已經見效。從投資見效到工業生產恢復也存在一個季度的時滯,預計二季度開始工業生產將呈現出加速回升的勢頭。隨著資金的陸續到位、開工項目的持續增加,投資增速全年可以保持在20％以上,一季度將是全年工業生產和經濟增長率的底部。
二季度有望沖擊2600點
對于今年二季度的市場,申萬研究所比較樂觀。首先是隨著企業“去庫存化”的結束,在政府基建投資的推動下,工業增加值及GDP增速都將逐季回升。同時,在宏觀經濟復蘇的預期下,市場信心得到恢復。去年年底以來,以流通市值換手率表征的市場情緒持續高亢,尚未出現衰竭跡象,預示強勢特征還將延續。
目前,申萬重點公司的平均息率為1.89%,略低于一年期存款利率,但顯著高于一年期國債利率。并不算微薄的息率,加之持有股票能獲得股價波動性的期權價值,為股市提供了支撐。申萬預計,二季度隨著投資者對經濟復蘇預期的更加堅定,股權風險溢價有望進一步下降,從而推動市場上升。
此外,在權衡股票投資和實業投資的期望收益率后,有接近半數的行業,其產業資本具有增持股票的沖動。申萬預計,二季度滬深300指數的核心波動區間為2200－2700點,對應于上證指數2100－2600點。在樂觀情緒下,市場存在突破估值上限的可能。
綜合景氣趨勢、相對與絕對估值、超額漲跌幅、A-H股溢價等因素,二季度申萬重點推薦鋼鐵、水泥、汽車、區域性房地產、保險、電信設備、白色家電、黃金、煤炭等行業。
中部投資品是“估值洼地”
在此次宏觀策略會上,申萬研究所將投資視野特別放在了中部地區。在對比了東、中、西部上市公司的估值和相應的經濟增速差異后,申萬認為,中部地區的部分投資品公司存在低估現象,值得加大配置;同時,該所看好正在向中（西）部地區遷移產能的公司。
政府投資將加速產業、區域結構和產業布局的調整,基礎設施投資空間大、項目金額大、獲得中央政府支持多等因素,導致中部省份的投資增長明顯加快,2009年投資預期目標遠高于全國平均水平。今年1－2月份實際投資占比提升最快的省份有云南、四川、河北、江西、陜西、安徽等省份。
從長期變動趨勢來看,基礎設施建設和政府投資將拉動企業進行工廠的產地轉移,開始有中國特色的產業轉移之路。具有良好的地理位置、資源稟賦、政策優勢、市場需求的中部地區,將成為產業轉移的熱點區域,產業轉移也將推進中部省份工業化和城市化的進程。申萬看好的區域包括四川、重慶、湖南、安徽和江西。
申萬研究所最后給出了“投資中部”十佳股票組合,包括萬科A、招商地產(000024)、東風汽車(600006)、華菱鋼鐵、馬鋼股份(600808)、海螺水泥(600585)、中聯重科(000157)、潞安環能(601699)、格力電器(000651)、中環股份(002129)。
