美國對人民幣操之過急

每當圍繞匯率管制的政治壓力增大，中國就會允許人民幣兌美元升值。這本應證明批評者們的論調：人民幣是被操縱的。然而，它通常卻會鞏固懷柔派人士的觀點。

本月情況可能有所不同。一如往常，9月份美國眾議院的聽證會、美國總統巴拉克•奧巴馬(Barack Obama)的干預以及中國國務院總理溫家寶對紐約的訪問，促使人民幣出現了2008年以來最大幅度的升值。2008年時，信貸緊縮導致人民幣漸進升值的步伐暫時停止。盡管如此，旨在懲罰中國的立法預計仍將于明日付諸投票表決。

美國政界人士正在用力推一扇本應是打開的大門。目前中國通脹飆升，上個月的通脹率達到3.5%，這意味著，人民幣實際匯率已在走高。通脹下滑將部分抵消名義匯率上升的影響。

溫家寶還應該對中國2.5萬億美元的外匯儲備感到擔憂。作為控制匯率的另一面，中國的外匯儲備大幅增加。倫敦一對沖基金估計，為沖銷外匯流入而發行的債券，其利率較外匯儲備收益率高出1.5至1.65個百分點。這意味著，持有這些外匯儲備，中國每年需支付至多400億美元。在此次危機之前，中國的外匯儲備每年能賺取數百億美元。

盡管中國承受得起這種損失，但根據目前的水平，10年內，持有這些外匯儲備（實際上是對出口商的補貼）的成本將占到外匯儲備的17%。在美國利率處于極低水平之際，中國卻還需要加息以打擊通脹，這就意味著，這一持有成本可能會更高。

只有在中國停止累積過多外匯儲備的情況下，全球經濟才能實現再平衡。為了幫助本國經濟，中國有充足的理由這么做——即使它對于美國最終的信譽沒有笛卡爾式(Cartesian)的憂慮。

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