經(jīng)濟(jì)學(xué)家：拉菲也到泡沫時(shí)

中國(guó)正面臨通脹。負(fù)利率如此之高，打擊投機(jī)可能不會(huì)奏效

　　拉菲價(jià)格持續(xù)飆升。五個(gè)月內(nèi)，某些年份的拉菲甚至漲了50%。這種模式相當(dāng)于2000年的納斯達(dá)克。過(guò)去幾個(gè)月的所見所聞讓我相信，不僅是拉菲，整個(gè)上等葡萄酒市場(chǎng)就是泡沫。和其他資產(chǎn)一樣，催生泡沫的動(dòng)力是低利率環(huán)境。與13億中國(guó)人相比，伯南克是上等葡萄酒漲價(jià)更主要的原因。

　　判斷泡沫膨脹的極限一直很難。我認(rèn)為，中國(guó)由于通脹緊縮銀根，標(biāo)志著拉菲價(jià)格見頂，就像中國(guó)的房?jī)r(jià)；接下來(lái)，交易量將變小，價(jià)格受到擠壓；美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)崩潰，引發(fā)房?jī)r(jià)暴跌，迫使美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策。2012年可能會(huì)發(fā)生這樣的情況。不過(guò)，現(xiàn)在是賣掉你的拉菲時(shí)候啦。

　　飲酒者化身投機(jī)者

　　過(guò)去十年，金價(jià)上漲超過(guò)4倍。2000年產(chǎn)拉菲的價(jià)格漲幅是其2倍，同比增長(zhǎng)9倍。按重量計(jì)算，即使是年份不好的拉菲都比白銀貴，而好年份的拉菲，比如1982年產(chǎn)拉菲，比白銀貴10倍。如果今后十年，拉菲的質(zhì)量和前十年一樣好，好年份的拉菲如果按重量計(jì)算，就會(huì)和黃金一樣貴。

　　葡萄酒的表現(xiàn)并不限于拉菲。盡管世界在此期間遭受幾十年來(lái)最大的金融危機(jī)，上等葡萄酒指數(shù)(Liv-100)五年內(nèi)翻了2倍。上等葡萄酒市場(chǎng)比任何主要金融資產(chǎn)表現(xiàn)都要好。拉菲表現(xiàn)超好。

　　優(yōu)質(zhì)葡萄酒是一種投資資產(chǎn)，因?yàn)樗�的飲用價(jià)值可以保持十年，甚至20年。但它的交易成本非常高，市場(chǎng)上轉(zhuǎn)手一次就要收取10%的手續(xù)費(fèi)。存儲(chǔ)成本是另一個(gè)負(fù)擔(dān)。即使在最好的儲(chǔ)存條件下，有的紅酒也會(huì)變次。相比收藏古玩字畫，葡萄酒更容易腐壞。因此，它不可能是主要的投資資產(chǎn)。葡萄酒最后總得有人喝。它最終會(huì)成為消費(fèi)項(xiàng)目。

　　上等葡萄酒可以成為優(yōu)質(zhì)投機(jī)資產(chǎn)。酒莊產(chǎn)量都偏小，非常適合讓部分人壟斷市場(chǎng)，并且造勢(shì)吸引更多人參與。主要的囤積者可能是酒莊自己，再加上酒商，也許還有一些中國(guó)投機(jī)者。

　　波爾多頂級(jí)酒莊的運(yùn)作模式很像2000年的網(wǎng)絡(luò)公司。他們每次只賣出一小部分。這種稀缺性引發(fā)市場(chǎng)狂潮。然后，他們?cè)僖黄恳黄康叵蚴袌?chǎng)出售。

　　酒商就像泡沫經(jīng)濟(jì)中的投資銀行。他們發(fā)現(xiàn)買家掙得比他們的傭金還要多，于是，干脆自己做起“投資者”，就像華爾街的自營(yíng)交易。的確，如今酒商賣酒，就像投資銀行出售黃金。通常出售行為從貨幣貶值開始，最終以“中國(guó)人會(huì)以更高的價(jià)格從你手里買走”收?qǐng)觥�時(shí)間一長(zhǎng)，他們開始相信自己的故事，與其賣給客戶，不如囤積居奇。

　　中國(guó)囤積者大有人在，尤以浙江人居多。過(guò)去十年，浙江地價(jià)漲了100多倍。他們對(duì)拉菲的看法與眾不同。如果你的主要資產(chǎn)已經(jīng)升值100倍，其他的一切對(duì)于你來(lái)說(shuō)好像都很便宜。事實(shí)上，你可能期望其他商品一起升值，于是，開始投機(jī)其他所有商品。當(dāng)?shù)氐牡貎r(jià)是投機(jī)者背后的主要推手。

　　我注意到，葡萄酒愛好者也成了囤積者。以前，他們聚在一起是為了喝一杯好酒�，F(xiàn)在，他們聚在一起，是為了聊聊靠一杯次酒掙了多少錢。葡萄酒的消費(fèi)質(zhì)量持續(xù)下降，而價(jià)格卻不斷上漲，也就是說(shuō)，他們的酒窖會(huì)越來(lái)越滿。

　　拉菲是深受香港、臺(tái)灣和東南亞華人富豪青睞的佐餐酒。他們大量?jī)?chǔ)藏拉菲。他們也卷入了洶涌而來(lái)的價(jià)格漲勢(shì)。他們已經(jīng)轉(zhuǎn)為消費(fèi)其他一級(jí)葡萄酒，而將自己收藏的拉菲賣了賺錢。

　　中國(guó)官員的胃口

　　“拉菲讓當(dāng)官的喝掉了，不會(huì)再有什么泡沫啦！”一名溫州拉菲囤積者最近回應(yīng)拉菲泡沫時(shí)振振有詞。

　　任何一種資產(chǎn)，只要它長(zhǎng)時(shí)間逆市上漲，就會(huì)有數(shù)以百萬(wàn)的“小理論”跳出來(lái)，或解釋，或辯護(hù)。拉菲價(jià)格高昂，且不斷上漲，最受歡迎的理由是中國(guó)人買得多。說(shuō)到中國(guó)，人人都有一套理論。中國(guó)地廣人多，博大精深。是個(gè)人都說(shuō)自己是“中國(guó)通”。你還沒法辯駁。說(shuō)到酒類資產(chǎn)，不論價(jià)高價(jià)低，任何人都可以拿13億人說(shuō)事兒。13億人每年喝20萬(wàn)瓶拉菲。天哪！

　　可是，為什么會(huì)有人要喝價(jià)值是白銀10倍、十年后還有可能會(huì)和黃金一樣貴的東西當(dāng)消遣呢？是大家在囤積金銀嗎？囤積可否可以更好地解釋拉菲現(xiàn)象？十年甚至20年后，拉菲酒質(zhì)開始變次，囤積不可能永遠(yuǎn)奏效。因此，如果這種解釋說(shuō)得通，拉菲現(xiàn)象僅是自欺欺人的泡沫。

　　稍微了解一點(diǎn)中國(guó)的人對(duì)此都不會(huì)茍同。有些中國(guó)人對(duì)拉菲著迷。廣州有個(gè)朋友通過(guò)我另一個(gè)朋友弄到了幾箱2005年產(chǎn)的拉菲。幾天后，他想再要幾箱。

　　“全讓領(lǐng)導(dǎo)喝了。”他抱怨說(shuō)。

　　中國(guó)生意人招待政府官員時(shí)，拉菲是酒精飲料的首選。流行的飲酒方式是“滿上，干了”。結(jié)果花錢花爆了。有人就開始尋找更經(jīng)濟(jì)的策略。

　　“灌他們幾箱后，我就開始給他們上假酒。”一個(gè)商人曾對(duì)我說(shuō)。

　　這是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的策略。如果被發(fā)現(xiàn)了，失去的不僅僅是業(yè)務(wù)。

　　為了迎合中國(guó)人，拉菲酒莊2008年產(chǎn)的葡萄酒的酒瓶上印了一個(gè)大大的“8”，因?yàn)?ldquo;8”在中文里象征著“快快發(fā)”。消息傳出，該年份的拉菲價(jià)格上漲了25%。2000年，香港地產(chǎn)商把公司的名字改成流行的網(wǎng)絡(luò)名稱。這些公司的股價(jià)和2008年的拉菲一樣上漲。

　　中華文化的拜金主義，有時(shí)表現(xiàn)為燒錢。一夜暴富的人被稱為“暴發(fā)戶”。有些暴發(fā)戶太有錢了，他們要燒錢來(lái)證明這一點(diǎn)。曾有一個(gè)超級(jí)暴發(fā)戶請(qǐng)客吃飯，空運(yùn)來(lái)整桶的拉菲。

　　“今天，我們喝拉菲就像喝啤酒一樣。”酒席開宴時(shí)，他宣布。

　　11月1日，香港蘇富比拍賣行以500萬(wàn)元人民幣的價(jià)格拍出三瓶1869年產(chǎn)拉菲。1869年產(chǎn)拉菲，就算貯存條件再好，也沒法喝了。如果你想嘗嘗，它的味道還不如醋。我想，買家就是想把酒瓶像財(cái)神一樣供著。

　　對(duì)于拉菲為什么在中國(guó)取得類似偶像的地位，有著種種猜測(cè)。其一是它的中譯名發(fā)音很像“高升”。這不過(guò)是自欺欺人。如果拉菲真是由于普通話發(fā)音受推崇，那它反映了中國(guó)的政治現(xiàn)實(shí)。如果拉菲是泡沫，那中國(guó)的政治權(quán)力也是泡沫。兩個(gè)泡沫應(yīng)該一起破滅，也就是說(shuō)，拉菲投資者都應(yīng)成為中國(guó)政治問(wèn)題的專家。

　　價(jià)格不可能長(zhǎng)期走平

　　中國(guó)是世界上變化最快的國(guó)家，包括口味。中國(guó)政府官員變化也很快。20年前，對(duì)他們來(lái)說(shuō)，喝干邑是最好的享受。魚翅湯十年前很火。拉菲是今天的寵兒。誰(shuí)知道將來(lái)還會(huì)有什么。

　　來(lái)自假酒的競(jìng)爭(zhēng)是股不容小視的力量。中國(guó)大部分古董和藝術(shù)品都是贗品，也許只是很久以前造的假，但假貨就是假貨。仿造貴重物品的傳統(tǒng)根深蒂固。最近，有暴發(fā)戶讓我品嘗1982年產(chǎn)拉菲。他們很可能是假酒。東道主肯定為他們花了大價(jià)錢。對(duì)于技術(shù)熟練的偽造者來(lái)說(shuō)，他們太好騙了。

　　對(duì)于LV皮包，中國(guó)買家可以到LV專賣店。拉菲不一樣。真拉菲空瓶每個(gè)在市場(chǎng)賣好幾百美元。天知道后來(lái)瓶里又裝了什么流回市場(chǎng)。

　　假酒不僅會(huì)最終卡死價(jià)格上漲，還會(huì)完全摧毀對(duì)拉菲的需求。有些酒商估計(jì)，中國(guó)人消費(fèi)的拉菲，有70%是假酒，和假茅臺(tái)的程度相當(dāng)。假酒還會(huì)玷污拉菲的名聲。如果看見一瓶拉菲的第一反應(yīng)是它可能是假酒，拉菲的需求可能會(huì)下降。

　　中國(guó)正面臨著通脹問(wèn)題�，F(xiàn)在，政府指責(zé)投機(jī)活動(dòng)為問(wèn)題所在。真正的原因是中國(guó)過(guò)去十年M2供應(yīng)增加了4倍。中國(guó)必須提高利率。負(fù)利率如此之高，打擊投機(jī)可能不會(huì)奏效。如果政府只管住溫州人，那還有泉州或潮州人呢。

　　中國(guó)必須提高利率，現(xiàn)在應(yīng)該提高3個(gè)百分點(diǎn)。政府不會(huì)一下提這么多，只會(huì)逐步加息。然而，如果利率上升，地窖里的拉菲就不再是耀眼的明星。雖然上等葡萄酒市場(chǎng)和美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)綁定，但拉菲對(duì)中國(guó)因素更敏感。它的價(jià)格受中國(guó)緊縮政策的影響。

　　此外，拉菲的政治風(fēng)險(xiǎn)也很高。幾年前，政府禁止官員打高爾夫球，同樣也有可能不讓官員喝拉菲。雖然這樣的禁令難以執(zhí)行，但有時(shí)候，喝拉菲在政治上也是不明智的。

　　歐洲或美國(guó)的葡萄酒愛好者每人都收藏著一到兩箱2005年之前產(chǎn)的拉菲。現(xiàn)在，一箱拉菲抵得上一個(gè)英國(guó)家庭一年的收入。所以，他們不會(huì)把囤積的拉菲喝掉。一旦價(jià)格上漲停止，他們就會(huì)售出。到時(shí)，也許會(huì)有200萬(wàn)瓶拉菲涌入市場(chǎng)。如果供應(yīng)沖擊了市場(chǎng)，價(jià)格可能會(huì)受到很大壓力。因此，拉菲的價(jià)格要么上升，要么下跌。價(jià)格持平的狀態(tài)不可能穩(wěn)定。

　　如果我有很多拉菲，我會(huì)把他們都賣了。但是，不是每個(gè)人都有條件這么做。對(duì)于溫州的拉菲，因?yàn)橘I家信不過(guò)那里的儲(chǔ)存條件，它必須大降價(jià)，才能重新流回國(guó)際市場(chǎng)。也許，溫州投資者可以自己留著喝光。

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