防現(xiàn)代經(jīng)濟危機核心是保持幣值穩(wěn)定

    縱觀所有經(jīng)濟危機，貨幣都在其中起到了推波助瀾作用，尤其是在當下的信用貨幣時代。從貨幣的基本職能看，價值尺度是其基本職能，其他職能都是在此基礎上衍生而來的。試想，如果作為價值尺度的貨幣本身價值都不能保持穩(wěn)定，又如何來衡量其他商品價值呢？
　　在貴金屬充當貨幣階段，因自身具有價值，能夠起到一種自動穩(wěn)定器的作用。但是，在貴金屬充當貨幣的年代，實體經(jīng)濟面臨的最大危機是貨幣數(shù)量不足而引發(fā)的通貨緊縮，而非通貨膨脹。上世紀30年代，西方國家遭遇經(jīng)濟“大蕭條”，直接造就了經(jīng)濟社會的變革。針對這場“大蕭條”的爭議延續(xù)至今，現(xiàn)任美聯(lián)儲主席伯南克認為，正是由于危機期間美聯(lián)儲緊縮政策加劇了危機對經(jīng)濟的沖擊，如果當時美聯(lián)儲早一步實施寬松的貨幣政策，危機不至于波及面如此廣。然而，伯南克可能忽視了一點，當時的貨幣體系仍然是“紙金屬”時代，即貨幣發(fā)行量必須以一定的貴金屬為保證。當時，美聯(lián)儲無法突破幣值穩(wěn)定的紅線，也就無法像現(xiàn)在的伯南克這樣不顧美元的價值而不斷量化寬松。

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　　在貴金屬充當貨幣的年代，還容易出現(xiàn)一種情況：不足值的貨幣。這是因為當貴金屬數(shù)量減少時，擁有鑄造金屬貨幣權力的機構就會降低貨幣的貴金屬含量和成色，超值發(fā)行，即所謂的“硬幣削邊”。這種鑄造出來的貨幣實際價值遠低于面值，但仍按照面值在市場上流通使用，這種差價收入就稱為“鑄幣稅”。當貨幣面值較大地偏離其實際價值、貨幣的鑄造數(shù)量過多時，還會造成貨幣貶值。

　　紙幣本身沒有價值，是國家發(fā)行并強制使用的貨幣符號。理論上講，一個國家不可以任意發(fā)行紙幣，紙幣發(fā)行量必須以流通中所需要的貨幣量為限度。紙幣誕生之初，為了保證幣值的穩(wěn)定，它必須要代表一定量的貴金屬。比如美元，1792年美元采用金銀復本位制，1美元折合1.6克純金，到1934年1美元含金量被規(guī)定為0.9克，美國政府規(guī)定貶值后的美元不能兌現(xiàn)，僅外國中央銀行可按官價向美國兌換黃金。1971年，美國總統(tǒng)尼克松宣布美元貶值并且停止美元兌換黃金，布雷頓森林體系開始崩潰。同年，主要發(fā)達國家經(jīng)過磋商達成美元與黃金的協(xié)議：美元對黃金貶值8%，含金量貶為0.82克。然而，這些措施未能阻止美國國際收支逆差和美元危機的惡化。1973年，美元再次貶值10%，含金量減至0.7克。隨后，美元匯價走向浮動，美元也與黃金脫鉤，不再有法定含金量的規(guī)定。至此，失去貴金屬約束的紙幣的“潘多拉的盒子”完全打開，通貨膨脹這一洪水猛獸終于逃脫了紙幣幣值穩(wěn)定的牢籠，由貨幣引發(fā)的金融危機就成為籠罩在實體經(jīng)濟體上方的“達摩克利斯之劍”，而這一切都是從紙幣與黃金徹底脫鉤開始。

　　完全與黃金脫鉤之后紙幣的價值如何衡量呢？我們認為，失去貴金屬作為支撐的紙幣價值反映一國的綜合實力，包括財政經(jīng)濟實力、軍事實力及經(jīng)濟體制上的吸引力，其中財政經(jīng)濟實力占最大比重，其次是體制上的吸引力，最后是軍事實力。財政經(jīng)濟實力代表的是財政狀況、國際收支狀況及經(jīng)濟增長潛力；體制上的吸引力，即該國經(jīng)濟制度、金融體制上的優(yōu)越性及金融市場的發(fā)達程度。以美元為例，布雷頓森林體系確立了美元全球儲備貨幣地位，與當時的背景密切相關：首先，布雷頓森林體系之前，國際貨幣體系分裂成幾個相互競爭的貨幣集團，各國貨幣競相貶值，動蕩不定，“二戰(zhàn)”之后全球經(jīng)濟重建的過程中需要有一個幣值穩(wěn)定的貨幣來降低世界貿(mào)易成本；其次，“二戰(zhàn)”不僅幫助美國從最大的債務國變成最大的債權國，而且美國經(jīng)濟也進入發(fā)展最快時期，黃金儲備不斷增長。

　　所謂“成也蕭何，敗也蕭何”。20世紀70年代過后，美國經(jīng)濟增速明顯趕不上其他發(fā)達國家，不僅國際賬戶出現(xiàn)大量逆差，而且因經(jīng)濟轉(zhuǎn)型緩慢導致財政赤字不斷擴大，美元幣值不斷降低（表現(xiàn)在兌換黃金水平上），美國財政經(jīng)濟實力不斷下滑。

　　隨著布雷頓森林體系的解體，美元與黃金脫鉤，貨幣市場成為一個獨立的市場逐漸成熟起來。雖然從全球范圍看，不同貨幣都紛紛登上歷史舞臺，如歐元、日元等，即使美國經(jīng)濟出現(xiàn)嚴重下滑，美元的儲備貨幣地位仍然堅挺。在這背后又是什么支撐了美元的地位呢？我們認為，雖然當時美國經(jīng)濟實力有所削弱，但布雷頓森林體系崩潰造就了一個獨立貨幣市場，美國剛好利用這一契機創(chuàng)造了全世界最大的貨幣市場，即利用美元在貨幣市場上的優(yōu)勢來影響全球金融市場，成為金融市場的游戲規(guī)則制定者。

　　我們看到，布雷頓森林體系崩潰之后，失去了約束的美元急劇膨脹，刺激了金融衍生品發(fā)展，最終帶來了虛擬資產(chǎn)的大規(guī)模膨脹及資本化定價方式的普遍化，由此導致整個經(jīng)濟運行方式發(fā)生了重大變化，虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關系超越傳統(tǒng)意義上虛擬經(jīng)濟是實體經(jīng)濟附屬品的關系，其不僅在總量上而且在維持經(jīng)濟穩(wěn)定的重要程度上日益超過實體經(jīng)濟，成為現(xiàn)代經(jīng)濟的核心。

　　失去約束的紙幣造就了規(guī)模史無前例的金融市場，金融市場的膨脹使人們忽視了貨幣價值必須要保持穩(wěn)定這一基準，現(xiàn)代意義上的經(jīng)濟危機逐漸復雜化，即由前期的實體經(jīng)濟危機演變成“最初金融危機——實體經(jīng)濟危機——金融危機深化”的復雜模式。紙幣的大規(guī)模膨脹的確滿足了實體經(jīng)濟不斷增長的需求，但這種失去價值的膨脹又帶來了嚴重通脹，成為現(xiàn)代貨幣體系下經(jīng)濟周期所不可回避的話題。如何在這個過程中保持幣值的穩(wěn)定，是我們未來避免再次出現(xiàn)經(jīng)濟危機及規(guī)避經(jīng)濟危機的核心所在。

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