明年中國將調(diào)整貨幣政策

    今年國內(nèi)外的經(jīng)濟形勢雖然異常復(fù)雜，但所幸的是，中國經(jīng)濟行至年尾，尚未出什么大的波折。如今時間已跨入11月，中央經(jīng)濟工作會議召開在即，明年經(jīng)濟政策的基調(diào)需要在會上確立。為此，中央現(xiàn)在正進行著一系列的調(diào)研討論。作為經(jīng)濟調(diào)控的重要工具，貨幣政策的走向尤其引人關(guān)注。一些相關(guān)人士也就此表達了自己的看法。財政部財科所所長賈康1日稱，中國貨幣政策已基本明確轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，目前站在加息通道的第一個臺階上。他認為，下一步中國財政政策和貨幣政策不妨考慮“一松一緊”的搭配。2日，央行貨幣政策委員會委員李稻葵表示，在經(jīng)濟確定穩(wěn)定增長時，可以考慮轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的甚至謹慎的貨幣政策。由于流動性規(guī)模巨大，中國經(jīng)濟有形成資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險，央行可考慮通過收緊貨幣政策來抵御這種風(fēng)險。他指出，貨幣政策應(yīng)重點關(guān)注資產(chǎn)價格，在必要時控制資產(chǎn)價格波動。

    在上述的言論中，無論是賈康還是李稻葵，都建議在未來收緊貨幣政策。當(dāng)然，中國貨幣政策的最終走向，還是要依據(jù)中國經(jīng)濟的基本情況，并參考國際經(jīng)濟環(huán)境才能得出。從國際上看，主要經(jīng)濟體央行目前都保持極低的利率水平和寬松的貨幣政策。受困于日元升值和通貨緊縮的日本率先開始第二輪量化寬松，公布了5萬億日元的資產(chǎn)購買計劃。接下來，萬眾矚目的美聯(lián)儲議息會議將在3日結(jié)束，現(xiàn)在市場人士幾乎都認為美聯(lián)儲將于會議結(jié)束之后宣布數(shù)額巨大的資產(chǎn)購買計劃。市場人士平均預(yù)期美聯(lián)儲將公布的資產(chǎn)購買計劃總額為4570億美元。在英國，削減財赤給經(jīng)濟增長帶來的巨大壓力讓英國央行也準(zhǔn)備實行量化寬松。而歐洲央行雖然聲稱暫未考慮量化寬松，卻并未停止在公開市場上買入歐元區(qū)國債。

    盡管主要經(jīng)濟體在寬松的貨幣政策上取得了高度的一致，但這并不意味著中國能夠采取簡單的跟隨策略。目前在發(fā)達國家的經(jīng)濟運行中主要存在兩大問題：其一，通貨緊縮的威脅。其二，沉重的公共債務(wù)。在中國，情況恰恰相反：通脹壓力日漸沉重，CPI節(jié)節(jié)走高，樓價居高不下，而政府的財政狀況良好，債務(wù)占GDP的比例較低。此外，處于發(fā)展中的中國也確實存在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不完善的情況，具備一定的財政刺激空間。于是，歐美等國采取的“緊財政、寬貨幣”的組合，到中國完全可以掉過頭來，實行“寬財政、緊貨幣”，如此才有對癥下藥之意。

    收緊貨幣政策固然可以抑制通貨膨脹與資產(chǎn)價格泡沫，但不可避免地會在一定程度上影響到經(jīng)濟增長。中國經(jīng)濟是否可以承受這一沖擊呢？1日發(fā)布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）顯示，10月份PMI為54.7%，比上月上升0.9個百分點，為連續(xù)第三個月回升，經(jīng)濟回穩(wěn)的態(tài)勢進一步明顯。再加上“十二五”規(guī)劃已確立了轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的主基調(diào)，經(jīng)濟增速的適度下降是完全可以接受的。另一方面，對于通脹何時見頂，各方還爭議不斷。退一步講，即使CPI漲幅真能在近兩個月達到峰值，短期內(nèi)也難以回到3%以下。于是，在促增長和抑通脹的權(quán)衡中，抑通脹將考慮得更多一些。

    至于收緊貨幣政策的具體操作，央行應(yīng)該會價格型和數(shù)量型工具并舉。數(shù)量型方面，存款準(zhǔn)備金率目前已在高位，再上調(diào)的空間不大，因此還是以加大公開市場的凈回籠為主。價格型方面，10月份央行已初試加息。雖然加息可能會吸引外圍市場的國際熱錢的涌入，但考慮到目前資本賬戶仍處于嚴(yán)格管制之下，套利資金進出不便，熱錢的主要目的是追逐資產(chǎn)價格上漲帶來的收益，而加息恰可抑制資產(chǎn)價格上漲。如此，能降低熱錢流入的規(guī)模，反過來在一定程度上減輕人民幣升值的壓力，從而兼顧到央行的外部目標(biāo)。

    安邦認為，外圍市場持續(xù)的低息環(huán)境給中國貨幣政策的抉擇帶來了不少困擾。然而，從中國經(jīng)濟的基本面來看，貨幣政策從寬松回歸中性的趨勢將繼續(xù)，明年的貨幣政策依舊會走在這條收緊之路上。

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